低价库存效益隐现 江铜“购矿运动”暂缓
【中国制冷网】距离江西铜业(600362.SH，00358.HK)公布2008年年报已过去两周，投资者似乎并不在意“净利润下滑49.6%”、“10.68亿元期货亏损”等负面信息。短短两周，其股价从3月31日的23.69元升至4月15日的26.79元，上涨13%。
“年报毕竟只是代表去年表现，我们更关注一季度和未来的情况。”有投资者表示。
江铜股价上扬的背后，坚若磐石的铜价清晰可见。
3月31日至今，沪铜主力合约0907已从32860元/吨上涨至40000元/吨，上涨21.7%;伦敦LME现铜从4022.2美元/吨上涨至4496.8美元/吨，上涨亦有11.8%。
业界人士猜测，上年末计提5.8亿元存货跌价准备的江西铜业，存货成本已非常低，而不断提升的铜价，将有助于公司释放一季度的“低价库存效益”。
江西铜业执行董事、副总经理王赤卫表示，“低价库存效益”一季度还难以体现。
“我们已按去年底的铜价计提存货跌价准备，目前，库存价格处于较低水平。”王赤卫说，“但当前的高铜价，主要是从三月后半阶段启动，如果二季度铜价继续上行或维持较好价位，公司第二季度情况会发生好转。”
据王分析，一季度铜价虽有上涨，与去年同期相比仍不可同日而语。但只要铜价持续上涨，即使后入库的高价原材料造成库存成本上升，当期销售价与成本的落差仍会带来可观利润。
但南华期货研究所所长朱斌认为，“以LME现铜为例，目前4500美元/吨对于国内铜企而言肯定盈利，甚至有暴利的味道。但今年铜价波动会很大，今后怎么样不好说。”
总的来说，江西铜业的2009年，对于投资者而言，依旧是个谜。
逆势扩产
当中国铝业们正“裹起身子”减少产能、收缩资本支出准备过冬时，同为有色金属的江西铜业，却“勇敢”地做出今年继续扩大产能的计划，在尚未走出经济危机影响的中国企业中，显得格外耀眼。
今年，江西铜业计划生产阴极铜80万吨、铜杆线及其他铜加工产品48万吨，相比去年的生产数据，阴极铜多了近10万吨，铜杆线及其他铜加工产品多了近2万吨。
王赤卫认为，相比于铝、锌等有色金属品种，产铜状况会更好些。
“应该说，中国的铜产能、产量与国家的需求还有一定差距，谈不上过剩。”王说，“去年国内阴极铜产量380万吨，但还进口了120万吨，这些铜都是在没有商业储备、战略储备的情况下被消费的。”“江西铜业今年增量才10万吨，怎么会造成市场供过于求?”
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市场尚不明朗，江西铜业敢于增产，可见其对今年铜价并不悲观。
江西铜业董秘潘其方对记者表示，2009年，铜价很可能在4000美元/吨震荡。
“我们的生产开工率90%以上。”潘其方说，“去年底有台制氧机发生损坏，影响了产量，但后来通过外购液氧解决了，因此不存在停产问题。”
天相投顾的年报点评中写道：相关数据显示，今年一季度，江西铜业主要产品产量均有增长，1-2月，精铜、自产铜精矿含铜、铜杆线、硫酸累计产量同比分别增长5.6%、6.0%、8.1%与19.8%。随着精铜及相关产品价格回升，预计公司主要产品增幅还将逐步提升。
矿产自给率将下滑
对于国内铜企，普遍较低的铜原料自给率，是掣肘利润率提高的首要难题。
“如果铜原料是自有矿山的，那么冶炼一吨铜的成本约20000元，现在铜价为30000元/吨，一吨能赚10000元。”平安证券有色金属分析师肖征分析道，“但外购铜精矿冶炼，一吨只赚800元，而外购废铜冶炼利润只有500元/吨。”
目前，国内铜企的原料自给率不到20%，而拥有最多铜矿资源的江西铜业，去年自给率22.6%。
“江西铜业铜精矿自给率在30%以上。”王赤卫介绍道，“但铜精矿冶炼铜只占70万吨阴极铜产量中的50多万吨，另外20多万吨由粗杂铜冶炼，这样算，自给率才降为20%多。”
为提高铜精矿自给率，去年公司广泛收购矿山，包括境内收购控股股东江铜集团的银山铅锌矿及东乡铜矿;在境外，江西铜业与中冶集团联合获得阿富汗艾娜克铜矿采矿权、联合五矿有色金属股份有限公司收购北秘鲁铜业公司;同时公司对朱砂红矿区的勘探也取得一定成果。
收购矿山令江西铜业自身的矿产资源量有所增加，但这部分矿山资产，却暂时难以释放业绩。
“如果铜价维持4000多美元/吨，从母公司收来的项目还不错，假使铜价跌至3000美元/吨，公司原有矿山会更有竞争力。”江铜一位不愿透露姓名的高管表示。
而海外矿山项目产生效益更需时日。一位不愿透露姓名的券商分析师指出：海外矿山能产生业绩，至少是2011年以后。
长江证券认为：未来两年内，江西铜业矿产铜产量增量有限，预计今年的矿产铜产量为16.8万吨。资源自给率预计将从去年的22.6%降到21%。
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