加工费暴跌近80% 三大铜企幸运躲过一劫

【中国制冷网】今年以来铜价大幅反弹，但铜精矿的冶炼加工费(TC/RC)却逆向出现了大幅下跌。到底是什么原因？对铜的期货价格有什么影响？国内铜冶炼企业，需要大量进口铜精矿，冶炼加工费是上市公司主要的利润来源之一，加工费的暴跌对上市公司业绩有何影响？

TC/RC大幅回落对铜企三大上市公司影响较小

“尽管近期铜加工现货价已跌至20美元/吨，导致国内大多数铜企利润大幅压缩，但这对国内铜企三巨头江西铜业、云南铜业和铜陵有色影响都不大”，国海证券行业分析师黄皓告诉记者。

对铜企三巨头影响不大

国内铜企三巨头江西铜业、云南铜业和铜陵有色大部分铜精矿资源都需要从国外进口，但比例不太一样。长江证券分析师葛军告诉记者，江西铜业自给率最高为25%，但也仅有约16.7万吨属于公司内部供应，外购铜精矿今年预计在33万吨左右，大概有70%是享受长协价加工费，约为23万吨左右，铜陵有色和云南铜业该部分占比明显更大，大约分别为35万吨和27万吨。

黄皓说，“这三家公司今年都签订了75美元/吨和7.5美分/磅的铜加工费长协价，且公司外购比例都较高。”

去年铜加工长协价仅为45美元/吨，在经历去年铜价的暴跌后，国外矿企和国内大型铜企今年新签订的铜加工长协价一下猛增了66%，这对于公司铜矿的自给率仅有6％左右的铜陵有色来说，是最有利的，而对于云南铜业和江西铜业15%和25%的自给率来说，仍能部分增加公司的盈利能力。

盈利有望与去年持平

葛军认为，目前铜正价差加上铜现货升水4月均值达到了4400元/吨，为近几年以来的单月最高值，在近期国内外铜持续呈现正价差走势下，公司进口冶炼业务单吨至少多赚1000元，如果单月销售进口铜精矿为原料的阴极铜4万吨的话，那么仅进口铜精矿产铜的单月毛利就将达到2亿元以上。

葛军指出，公司现货购入的铜精矿，虽然加工费下跌较大，但在现货贴水的情况下，仍有部分利润，而目前看来，加工费已基本达到底部，铜精矿供应一旦恢复正常水平，加工费便会再次上涨。

不过，黄皓同时指出，对于铜企的另一项重要收入，冶炼铜的副产品硫酸，价格已从去年2000元/吨的最高价跌落至如今的200元/吨左右，降幅超过90%，硫酸价格的暴跌部分抵消了公司的利润，综合来看，铜企的盈利基本与去年持平。

低廉的硫酸价格拖累业绩

黄皓说，每炼一吨铜，大概有3吨以上的副产品硫酸，其成本大约在250元左右，而去年硫酸价格曾一度达到2000元/吨，全年均价也在1000元以上，在去年4季度铜价暴跌的情况下，成为铜企主要的利润来源点之一。

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以铜陵有色为例，去年化工类产品营业收入达到17.26亿元，同比增加超过230%，毛利率高达71.40%，盈利超过10亿元以上。

大宗商品的大跌，同样也导致副产品硫酸价格的大幅回落，今年价格也回落至成本线左右。黄皓则认为，今年长协价给铜陵有色带来的利润将被副产品硫酸给“稀释”了。黄皓认为，这样的情况同样会体现在云南铜业和江西铜业今年的利润表上。

黄皓则认为，在铜加工费现货价格暴跌后，对长单加工费比重较大的铜陵有色业绩影响很小，对另外两个公司影响也较为有限。综合来看，三大铜企的铜加工盈利情况基本与去年持平。

铜精矿加工费暴跌对铜价影响有限

年初以来在经济复苏，以及对中国需求的期待，以铜为首的有色金属引来了一波强烈反弹。国内铜价从2月初的25000元起步，到4月中旬价格已经反弹至41000元。

与铜价大幅反弹相背离的是，铜精矿的冶炼加工费(TC/RC)却出现了大幅下跌。冶炼加工费从年初的近100美元/吨和10美分/磅，到目前现货加工费为30美元/3美分，而最新的消息又显示铜精矿的加工费已经降低至20美元/2美分，降幅近80%。

铜精矿加工费缘何暴跌？

TC/RC价格大幅下滑，这在很大程度上说明了目前的铜精矿是处于紧缺的状态。而造成这一紧缺现象的原因，国际期货分析师刘旭表示，这主要是因为海外几个主产矿区品味下降，造成了铜精矿的产量下滑，其次国内冶炼厂因废铜进口减少，进口了较多的铜精矿；另外就是铜价的反弹刺激了国内冶炼企业的生产积极性，产量大幅增长，冶炼生产企业可以通过产量的增加来抵消单位效益的下滑。

铜供应仍然充足

虽然TC/RC价格下跌，代表着铜精矿的供应偏紧，但是原料的偏紧并不能说明产品――精炼铜供应的紧张。4月份精炼铜产量为33.83万吨，同比增长了2.9%，环比增加6%。1月～4月，中国铜产量为126万吨，环比增加6%。另外，海关总署数据也显示了进口的大幅增长，以39.9万吨的进口量创出历史新高，较3月环比增长6.6%。1月～4月累计进口133.6万吨，同比增长40%。对于进口和产量创下新高，业内人士更是表达出对中国铜市将步入明显过剩局面的担忧。

后期走势仍看消费脸色

从4月份以来的开工情况看，企业的开工率普遍较预期有所好转。易贸金属的数据显示，4月份铜线杆企业开工率为66.9%，铜管企业开工率为81.6%，铜板带箔企业开工率为80.6%，电线电缆企业开工率为69.1%，铜冶炼厂的开工率为73%。

金瑞期货分析师赵凯表示，企业开工率虽然好于预期，但是和去年同期相比订单量依然偏少。不过在最近看到一个好的迹象就是北美的库存已经开始下降，与LME库存不同的是，北美洲的下降与中国消费关系很小，因此推测可能是与当地消费相关。

赵凯认为，虽然国内方面将要迈入消费淡季，但是4月～6月主要是空调的淡季，铜线杆这块需求还是很稳定。另外如果北美方面消费有所起色，由于中国全球的制造业工厂，不排除很多订单通过中国工厂来生产，这样北美消费增加会填补中国消费下滑，使中国市场出现淡季不淡的局面。

赵凯认为铜价可能高位震荡，震荡完后主要看消费情况以及经济复苏进展程度，上半年内铜价下跌的空间不大，最低可能到33000元。

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