铜：以时间换取上涨空间

7月份，铜价受到投机资金及中国强劲经济数据推动，LME三个月期铜再次突破8000美元，最高至8215美元，受美元反弹及资金避险，获利了结影响，7月下旬铜价再度回落，至7月27日场内收报在7750美元，较6月末收高190美元。国内市场相对滞涨，在LME突破8000美元之后有过较短暂的补涨行情，但国内供应压力缓解也使得后期价格相对抗跌，主力710合约最高至71400元，27日收报在67520元，较6月末上涨了3420元。

中国经济数据反映实质需求，增强市场信心

7月份国内公布的主要经济数据显示上半年中国经济增长非常强劲，市场对于国内经济及金属消费增长的信心增强。根据中国国家统计局发布的报告，今年上半年中国经济继续保持平稳快速发展，呈现出经济增长较快、质量效益提高、结构协调性增强、群众实惠增多的发展态势。初步核算，上半年国内生产总值106768亿元，同比增长11.5%，比上年同期加快0.5个百分点。其中，一季度增长11.1%，二季度增长11.9%。投资、消费、工业生产保持高速增长，上半年，全社会固定资产投资54168亿元，同比增长25.9%；社会消费品零售总额42044亿元，同比增长15.4%；全国规模以上工业企业增加值同比增长18.5%。而根据海关发布的数据，6月份出口总值1032.68亿美元，同比增长27.1%；进口总值763.58亿美元，同比增长14.2%；6月份实现贸易顺差269.10亿美元，今年上半年累计实现贸易顺差1125.22亿美元。上半年中国经济仍然保持强劲增长，特别是二季度的GDP增长率达到11.9%，极大地增加了市场对于国内金属消费需求的预期。

美二季度经济增长强劲

美国商务部27日公布的报告显示，今年第二季度，美国经济按年率计算增长了3.4%，增幅大于经济学家们预期的3.2%，是过去一年多来的最大单季增幅。 商务部同时将第一季度的经济增长率从原来估计的0.7%下调到0.6%，这是过去4年多来的最小单季增幅。报告显示，企业投资和政府开支是推动第二季度经济增长的主要动力。第二季度企业投资增长3.1%，而前一个季度为下降8.2%。不过，约占美国国内生产总值70%的个人消费开支第二季度仅增长1.3%，增幅远低于前一个季度的3.7%，是2005年四季度以来的最小季度增幅，汽油价格上涨和住房市场降温对个人消费产生了抑制作用。

IMF调高经济增长预测

国际货币基金组织(IMF)在最新发布的《世界经济展望报告》中预测，全球经济成长在2007年和2008年可达到5.2%，高于今年4月给出的预估值4.9%。IMF报告指出，尽管美国经济成长表现疲弱，但欧洲、日本，以及中国和印度的经济成长却表现得十分强劲，使得全球经济能够继续以近三十年来的最快速度保持增长。IMF表示，在新兴市场国家成长的带动下，全球经济仍可持续以较快步伐扩张。

国内铜材产量再创新高

在6月份的月度报告中我们预测5月份国内铜材产量应该不低于50万吨，而根据有色金属工业信息中心提供的数据，5月份国内铜材产量52.19万吨，同比增幅25.72%，月度产量是今年最高，日均产量虽较4月有所回落，但仍然是今年次高。根据我们的统计月度产量的高点一般出现在二季度，主要是受到空调等产品需求季节性因素的影响，预期6月份铜材产量可能会略有回落，总的看来国内精炼铜消费仍然较为强劲。

精炼铜进口减少，预期废铜需求减缓

从海关公布的数据来看，6月份国内精炼铜进口继续回落，供应增长对于价格的压力部分缓解。数据显示6月份精炼铜进口10.81万吨，同比增长65.0%；1-6月累计进口89.45万吨，同比增长129.6%。尽管精炼铜进口同比仍然保持较高增长，但是和5月份相比进口数量继续减少，5月份的进口量为11.67万吨，环比仍然下降了7.4%。

财政部、国家税务总局近日联合发布了"关于促进残疾人就业税收优惠政策的通知"（财税[2007]92号），决定从2007年7月1日起，在全国统一实行新的促进残疾人就业的税收优惠政策。目前国内再生金属企业半数左右都是福利企业，主要是利用国家给予福利企业的税收优惠政策，达到回避税负的目的。而新政策的实施使得非试点地区税赋和试点地区相同，非试点地区税收优势消失，预计废杂铜的需求量会受到影响，对精炼铜的价格也会有一定的支持。海关数据显示，6月份废铜进口量为47.42万吨，同比增长11.5%，但环比下降了4.14%，并且是连续第二个月进口减少。

库存仍然处于较低水平

7月份LME铜库存继续减少，一度降到10万吨以下，7月下旬库存略有增长，受内外价差的影响，一部分原定销往国内铜库存被转运至LME韩国、新加坡仓库，但总体而言仍然维持下降趋势，截至7月27日LME铜库存降至10.28万吨，比6月末减少了1.19万吨。LME铜库存的注销仓单仍然维持在1万吨水平。COMEX和上海交易所铜库存与6月末基本持平，截至7月27日三大交易所铜库存仅有21.31万吨，仍然处于非常低的水平。

【结论】

7月份，LME铜价发动了一轮较强的上涨行情，LME铜价最高到了8215美元，中国二季度强劲经济数据起了催化剂的作用。但市场对于风险的规避还是起了主导作用，铜价再次回落。

我们一直认为铜价真正的涨势应该是发生在国内经济软着陆、美国经济增长趋势较为明显的时期。虽然美国二季度经济涨幅达到3.4%，但关键的消费指标涨幅不大。我们秉承之前的观点，在经济方面更多的积极信号出现之前，金属价格上涨的动能并不会非常强劲，价格仍然会有较大波动。当然从基本面以及更长的区间来看，我们认为铜的牛市依然在继续。