大冷股份收购冷库板龙头晶雪 试水资本运作

事项

大冷股份发布公告,公司通过支付现金的方式,以1.30亿元的价格受让常州晶雪冷冻设备有限公司(“晶雪冷冻”)29.212%股权。其中,以1.11亿元的价格受让晶雪工贸持有的晶雪冷冻25%股权,以1875万元的价格受让晶雪投资持有晶雪冷冻4.212%股权。以此次收购的价格折算,收购估值为8.90倍。

主要观点

1、收购冷库保温板行业龙头试水资本运作。

此次参股晶雪冷冻是公司资本运作尝试的第一步。晶雪冷冻是国内冷库保温板领域行业龙头,2014年实现营业收入5.24亿元,归母净利润0.50亿元。保守估计此次收购增厚公司净利润约1500万元。

2、加强产业链深度整合,百年大冷重新起航。

近期,公司相继完成了三洋高效股权划转和武新制冷的增持。此次收购晶雪冷冻是公司产业链整合中的重要一步,有利于发挥协同效应。我们认为公司后续仍会沿着既定战略不断梳理产业链、整合资源,提升公司的经营效率和长期竞争力。

3、 公司长期经营拐点来临,有望开启高速发展。

我们重申深度报告的观点,公司长期经营拐点已经来临。从限制性股票方案实施后,多方利益理顺,管理层动力十足。近期公司增发、划转集团资产、尝试资本运作表面,公司已经发生了巨大的变化,我们应该用新的眼光来看待新的大冷。从三到五年的周期看,公司有望进入持续快速发展的通道。

4、 盈利预测。

我们预计2015年公司净利润1.8亿元左右,2016年3亿元左右。对应EPS 分别为0.45元和0.75元,估值分别为23倍和14倍。考虑公司持有3000万国泰君安股票,此部分市值约9亿元左右。公司具有安全边际,维持强烈推荐的评级。请参考我们于2015年1月21日发布的深度报告《大冷股份改革重塑新大冷》。