国内铜价反弹趋势放缓

1、国内经济触底

中国国家统计局周四公布数据显示，一季度国内生产总值(GDP)同比增长6.1%，比上年同期回落4.5个百分点，创1992年有季度统计数据以来最低。国家统计局并公布，一季度居民消费价格指数(CPI)同比下降0.6%，工业品出厂价格(PPI)同比下降4.6%。不过数据显示，全社会固定资产投资同比增长28.8%，城镇固定资产投资同比增长28.6%，规模以上工业增加值同比增长5.1%。社会消费品零售总额同比增长15.0%，而扣除物价因素实际增长15.9%。

尽管GDP数据创下纪录新低，但基本符合预期，且工业增加值及固定资产投资数据显示，大规模财政刺激支出正在起作用。具体表现在：

一是工业生产同比增速快速反弹。3月工业增加值同比增长8.3%，增速较1-2 月份大幅回升4.5 个百分点。而从季节因素调整后的数据看，3月环比增长6.4%，是近几年来最高的。

二是固定资产投资继续强劲增长。3月城镇固定资产投资增长30.3%，增速较1-2 月份加快3.8 个百分点。其中第三产业中的房地产开发投资增长7.3%，比1-2 月份回升6.3 个百分点，反映了房地产销售回暖对房地产投资的影响，但第三产业中除房地产以外的其它投资增速为48.9%，比1-2 月份下降4.3 个百分点。三是消费增速仍然维持在高位。3月社会消费品零售总额实际增速达到16.5%，比1-2 月份加快0.8 个百分点。季节因素调整后的实际环比增长1.9%，属于很高的增长水平。其中，限额以上批发和零售业中，家具类零售额同比增长24.1%，建筑及装潢材料类增长20.2%，汽车类增长11.1%，反映了房地产市场回暖以及汽车消费政策对消费的影响。

预计国内二季度经济的环比增长和同比增长速度都将高于一季度，工业生产和经济将进一步复苏，这将对商品市场构成支撑。

2、产量和进口持续增加

国家统计局公布，3月份精炼铜产量31.94万吨，同比增长了5.2%；1-3月份精炼铜产量为92.19万吨，同比增长8.7%。3月份国内铜精矿产量为7.99吨，同比增长17.3%。1-3月份铜精矿产量为20.18万吨，同比增长10.4%。

而中国海关总署公布的数据显示，3月份中国进口未锻造的铜及铜材(包括阳极铜、精炼铜、铜合金和铜材)374,957吨，较2月的329,311吨上升14%，再创月度纪录新高。

3月份产量和进口量维持增长，特别是进口快速增长，这有助于缓解国内供应紧张的状况。

3、现货升水扩大

目前上海现货铜维持在42000元上方，表现依然较为强劲，现货升水继续扩大，4月17日推升至2400-2500元，铜价冲至44000元附近的高位，现货市场仍然出货有限，多为进口杂牌铜，市场传言港口因手续关系已滞留好几万吨铜。总体上，短期现货升水扩大将继续对期价构成支撑。

4、库存状况

截至4月17日沪铜库存为22705吨，较上周增加3939吨。总体上，上海铜库存出现增加，但偏低的库存仍对沪铜构成一定支撑。

截至4月17日LME铜库存为46.96万吨，较前一周明显下降。而注销仓单则幅增至6.44万吨，注销仓单占库存比增至13.71%；注销仓单继续增加，表明了中国保持进口趋势，据易贸资讯的调查，目前多数进口铜的供应商已将订单签至5月份，部分供应商的订单已签至6月份之后。订单提前签订完毕显示4-5月铜进口将依然维持高位，并可能引起LME铜库存的第二波下降。由于目前亚洲地区的铜库存普遍偏低，未来的库存下降将集中在欧洲地区。未来LME库存仍有下降空间，这对伦铜构成较强支撑。

5、外盘持仓报告

截至4月14日LME大户持仓数据显示，空头大户远月持仓继续增仓，空头逐步占据优势。而CFTC公布的截止4月14日当周COMEX铜期货分类持仓显示，多头减少了702手，而空头增加761手；净空头寸增至18861手；总持仓继续增加，空头逐步增仓，后市铜价面临回落风险。

后市展望

基于上述综合分析，国内外经济逐步触底企稳，消费旺季现货需求回升，库存处于低位，现货升水高企仍对期价构成支撑。而随着产量和进口量的增长，现货紧张格局将逐步缓解，将对铜价的上行空间构成压力。总体上，铜价大幅反弹的趋势逐步趋缓，将以强势震荡为主。

从技术上看，目前伦铜倾向于4580-4950 内的区间蓄势整理，一旦突破，则看向5000甚至5250一线。沪铜继续面临40000关口压力，短期回测均线支撑，呈现整理走势，后市仍有望测试42000一线压力，总体上将以37000-42000的区间波动为主。