经济前景堪忧铜价滑向边际成本

近期铜价持续暴跌，伦铜4250美元和4000美元相继失守，而沪铜则在本月的14个交易日中出现了12个跌停，一个月累计跌幅近40%。铜价之所以在如此短暂的时间里能够出现如此惊人的跌幅，除了美国金融危机所引发的全球金融市场的系统性抛售以及美元大幅上涨的影响外，铜边际生产成本相比前期铜价仍然较低也是重要的因素之一。

虽然近期各国依然在为拯救全球经济做着各种努力，但是，全球各主要金融市场并未停止下跌的步伐，亚洲股市再创新低，原油、黄金引领工业品市场继续暴跌，美元则成为资金短期主要的避险工具。市场信心的缺乏是导致金融市场仍未摆脱恐慌的主要因素，短期流动性的缺乏使得大级别的反弹迟迟难以出现。

此外，越来越多的信号表明，美国金融危机已开始影响到实体经济的运行。因此国际货币基金组织（IMF）最新预计2008年全球经济增幅仅为3.9%,还将2009年全球经济增长预期由3.9%下调至3%，为2002年以来的最低水平，处于IMF定义的全球经济衰退的临界点。而从历史上看，1974年以来全球GDP增长与铜消费增长的相关性高达74%，因此一些权威机构普遍预计2009年全球铜消费增长将出现显著的放缓，供求关系将由紧平衡向持续过剩转化。国际铜业小组ICSG就预计，2009年全球铜将过剩27.5万吨。

伦铜上周周跌幅超过了25%，再度刷新历史单周跌幅的纪录。虽然从总持仓规模上看，多头仍未出现大规模的止损，但其潜在的止损压力依然引发空头不断的打压。而空头头寸的不断累积也使得未来市场对空头回补也更趋敏感。铜市场库存的不断增加以及现货升水的大幅走低也给铜价带来利空影响。市场完全笼罩在空头氛围中，在周边市场没有明显的企稳信号出现前，铜价仍难以形成持续的反弹。根据麦格理银行的数据显示，当前全球铜矿生产成本的第90个百分位大约在3500-3600美元/吨，当铜价跌破该水平后，位于成本曲线顶端的10%的生产商可能将会因为亏损而停产或减产，因此预计铜价短期在3200-3500美元区间将会受到较为明显的支撑。

受人民币近期小幅贬值的影响，要满足伦铜进口盈亏平衡的沪铜与伦铜比值目前在8.4左右，如果伦铜能够在3200-3500美元一带止跌，则沪铜三月连续按进口盈亏平衡比价所对应的价格区间在26500-29500元区间，以目前沪铜的价格来看，短期不排除仍有近10%左右的下跌空间。