经济脆弱：期铜寻底之路漫长

市场信心和宏观经济走势是影响沪铜走势的最主要因素。尽管截至目前为止，美国、欧洲、日本等主要西方国家一些经济指标开始企稳甚至走好，但还有很多经济指标不尽人意，世界经济仍处于弱势震荡阶段，这种宏观经济形势对后期多头力量有很大抑制作用；尽管中国保持了较快增速，但前期的上涨已经透支了“中国因素”对全球铜价的利多影响，单单一个“中国因素”也难以承担继续推高国际铜价的重任；加上现货市场供过于求的现状对期货市场的利空影响，总体来看，目前价位下跌空间远大于下跌的空间，7月份沪铜仍处于漫漫寻底过程中。

一、经过前期上涨后，多头题材已经得到比较充分释放

从2009年元旦过后至今，国际炒家借口“中国因素”对铜价的支撑、美元指数下跌预期等主要利多题材大肆炒作，导致全球期铜价格大幅上涨，元旦过后至今，伦铜最大涨幅80.09%、沪铜最大涨幅71.05%，多头力量得到了比较充分地释放。从目前看，这些利多因素对全球铜价的后续推动作用已经明显减弱。

1、随着铜消费淡季到来和国家收储结束，“中国因素”对全球铜价的支撑作用逐渐减弱

在我国，电力行业是铜的最大用户，约占铜消费总量的一半左右，其次是空调和冰箱等加工业。按照往年生产习惯，空调和冰箱加工企业为保证在夏季到来前向市场供货，春节过后一般都会在市场上大量采购铜等生产用原材料，所以，春节过后至5月份前后，国内铜价一般都呈现一轮上涨行情，今年也不例外，沪铜指数从元旦前后最低点至4月中旬，四个月时间内最高上涨83%左右。但随着时间推移，铜加工企业备货动力逐渐减弱，随着铜加工企业铜消费数量接近尾声，支持国际铜价的利多影响也将逐渐减弱。

前期商品大涨，另外一个很重要的因素就是国储收储。中国3月份进口了29.7万吨精炼铜，同比上升158%，第一季度累计进口达74.8万吨，同比增加了97%。在终端消费没有大幅增加的情况下，进口增幅巨大，很明显是中国国家储备局从国外收储了部分铜，市场预估规模为30—40万吨之间。但截至目前为止，国家收储量已经达到30万吨左右，短时间就完成了大部分任务；同时，经过前期全球铜价大幅上涨，国际铜价已经远远高于业界普遍认为的国储局“理想”收储价3000美元/吨，目前价位不仅不会引起国家收储兴趣，反而不排除利用目前机会抛售的可能。

2、美元指数止跌回升，对全球铜价的利多作用有所减弱

国际市场上很多商品都以美元标价，因此美元指数变化与国际市场商品价格呈现了非常密切的负相关关系，经过对伦铜期货价格和美元指数从2008年8月5日至2009年6月2日共209组数据进行相关性分析，得出二者之间相关系数为-0.8。美元指数下跌，则商品价格普遍上涨；美元指数上涨，则商品价格普遍下跌。由于国内外商品价格具有高度的正相关性，因此，美元指数通过国际商品价格对国内相关期货价格产生了间接地负相关关系。随着美元指数近期内在78附近企稳，从4月底至今的美元下跌趋势得以遏制，随着美元指数止跌企稳，其对全球铜价的支撑作用也随着减弱。

二、尽管一些经济指标显示实体经济已经开始企稳，但实体经济真正复苏尚需时日

在国外，铜主要适用于建筑行业，建筑行业铜消费量占国外铜消费总量50%左右；在我国，铜广泛使用于电力行业，电力行业约占国内铜消费总量的50%左右，由此可见，铜消费数量和GDP增速有非常密切的关系。

世行6月22日公布的最新报告预计，今年3月世行曾经预测09年全球经济萎缩1.7%，2010年全球经济可恢复增长，但世行22日将09年全球经济增速调低至萎缩2.9%，也将2010年的增长率预测由2.3%下修至2%。

与此同时，世行也同步调降欧美日三个主要发达经济体09年经济预测。最新报告预测，美国09年GDP可能萎缩3%。3月预测萎缩2.4%。另外，日本09年GDP预测也由-5.3%修正-6.8%。欧元区增长率则由-2.7%调整为-4.5%。

相较于国际货币基金(IMF)，世行22日公布的最新预测显得相对悲观。IMF预测，09年全球经济将萎缩1.3%，2010年将增长2.4%。

世行表示，外资汇入发展中国家的资金09年可能大幅萎缩，导致发展中国家经济09年可能仅增长1.2%，低于3月预测的2.1%。

世行表示，中欧和中亚的新兴国家受创将最严重。世行将中欧、中亚09年经济萎缩幅度由2%调高到4.7%。

世行表示，08年净流入发展中国家的私人资本减少了41%，09年预计将减少接近一半；2008年净流入发展中国家的私人资本从2007年的1.2万亿美元下降到7,070亿美元，预计该数字09年将进一步下降48%，至3,630亿美元。

从世界银行在首尔会议上公布的2009年报告来看，由发展中国家带动全球经济走出阴霾希望渺茫，预计09年发展中国家的国内生产总值(GDP)仅能增长1.2%，远低于2007年8.1%的增长率，也不及2008年5.9%的增幅。

预计大部分增长将集中在中国和印度身上；世界银行的报告预计，如果抛开这两个国家不算，2009年发展中国家经济将收缩1.6%，失业率将进一步升高，更多人将陷入贫困。

国际货币基金组织(简称IMF)近日表示，美国经济好转的速度要比预想中的快，但总体而言仍无法在短期内创造足够的就业和激发通胀。IMF表示，美国经济要出现稳步复苏可能还需要一年时间，因此，美国联邦储备委员会(Fed)短期内不必上调利率。

IMF公布的最新报告显示，今年美国经济或下滑2.5%，不过2010年可能增长0.75%，比4月份预期略显乐观。IMF的第一副总干事列普斯基表示，美国经济到2010年中期以后才有可能出现明显的全面复苏，在此之前将一直呈现低迷态势。报告称，通货膨胀可能得到控制，预计今年美国的消费者物价指数(CPI)或下滑0.5%，2010年可能增长1%左右。

报告还显示，美国经济仍面临诸多不确定因素，其中包括如何结束经济刺激计划。该报告还预计，美国经济可能要到明年下半年才可能实现稳步复苏。报告列举了一些亮点，包括金融市场状况已显著改善，住房市场和劳动力市场压力或许也正在缓解。不过，报告指出了美国政府面临的三大挑战：首先，政府必须制定已采取的大规模经济刺激措施的退出策略；其次是进行金融体系改革；最后是解决美国联邦政府债务问题。

尽管我国是世界上最大的铜消费国家，约占全球铜消费总量的30%左右，但美国、欧洲两个经济体消费总量占全球消费总量的50%左右，因此，这两个经济体经济运行状况对全球铜供求状况仍有很大的影响。

资料显示，2009年第一季度，美国经济总量萎缩了1.6%，欧元区则萎缩了2.5%，日本4%。相较于2008年第二季度的高点，全球经济总量收缩了5%，全球贸易总额则收缩了20%。权威人士表示“尽管收缩速度在减缓，但今年第二季度全球经济总量仍很可能继续下滑。”。

美国商务部近期公布的数据显示，今年第一季度，折合成年率，美国国内生产总值(GDP)下降5.5%。这比经济学家的预期要好，也小于最初估计的6.1%和上个月估计的5.7%萎缩幅度。在深陷50年来最严重衰退的美国经济，产出正慢慢开始恢复。第一季度的结果尽管惨淡，但仍比去年年末有所改善。去年年末，美国国内生产总值下降了6.3%，创下了自1982年以来的最大降幅。

美国6月16日公布5月份工业生产和产能利用率继4月份下滑0.7%之后，5月份工业生产下降1.1%，09年前三个月的工业生产平均下滑速度为1.6%。5月份，美国制造业各部门普遍录得负增长，制造业产出整体下滑1.0%。采掘业产出下降2.1%，公用事业(2354.117,0.00,0.00%)部门产出下降1.4%。5月份，全部工业部门产能利用率进一步下降至68.3%，低于1972－2008年间平均水平12.6个百分点。本轮经济危机之前，产能利用率的低点出现在1982年12月份，当时产能利用率为70.9%。

PMI作为制造业的先行指标，表明美国制造业正处在逐步恢复回升的过程。而目前美国工业产出依然在下滑，产能利用率降至历史低点，这表明了美国的复苏之路将存在着不确定性。

从近期的统计指标看，5月份预售屋销售量经季节性因素调整后较前一月下降0.6%，较上年同期下降近1/3。但是，房价却出人意料地坚挺，5月份预售屋价格中值为221600美元，为去年11月以来的最高水平。预售屋存量也出现了下降。美国经济的其他领域最近也显现出了一些改善迹象：消费者信心已经回升至去年9月份以前的水平。但这些仍不能断定美国经济近期就将走上强劲复苏之路，特别是美国的失业率高达9.4%，预计还会进一步走高。截至6月20日当周，首次申请失业救济人数大幅上升，表明就业市场虽然近期已出现企稳迹象，但依然疲弱。

上一页12下一页末页