铜价上涨牵动制冷业神经

首先从现货价格来看，近两周国内长江现货价格一直稳定在68000元/吨以上，现货走的非常坚挺。究其原因，目前国内包括江西铜业，铜都铜业等大的铜厂都把生产的铜运到LME市场上去交割，导致了国内市场现货的供应减少，价格也因此受到支撑。

从两市的比值计算我们可以看到，67000元/吨的国内现货价格对应LME7500美元/吨的比值在8.9附近，远远低于9.5的正常比值，当国外现货价格一直在7500美元/吨以上，国内铜在68000元/吨以下的价格出口完全是有利可图的。目前国外铜价又一直在7500美元/吨上方震荡，国内大的铜生产企业势必会采取跨市套利的策略，在LME做空。这一方面是套利，一方面也是保值。如果外盘铜价保持高位震荡，或者继续上涨，可以把国内的铜运去交割，即使外盘下跌，空单也可以盈利。因此国内铜厂只要能把铜价的成本控制在68000元/吨附近，在LME市场做空基本是无风险的，现阶段国内的铜价低于68000元/吨的价格肯定会刺激出口，因此现货价格在未来两个月肯定会稳定在68000元/吨一线。这样看国内铜的期价未来一段时间还要维持在68000元/吨元以上。

其二我们可以分析一下10月主力合约的持仓量。

现在已经进入九月，15号以后10月合约就是现货月合约，目前主力合约还是10月，并且还没有减仓，持仓量还是4.1万多张（约10万吨）。到了9月下旬，如果没有大幅减仓，势必要巨量交割。目前上海交易所的库存是4.8万吨左右，到期巨量交割基本是不可能的。目前10月主力多头的持仓成本平均应当在67000元/吨附近，从比值关系看铜厂的保值策略，肯定是在LME建立空头头寸，相应的如果在67000元/吨的价格把国内铜运去交割，肯定是有利可图。这也是为什么国内10月持仓始终不减的原因，因为铜厂等大型的产铜企业的空头保值盘是在国外建立空头头寸，而不是在国内保值做空，相应的为了回避国内价格上涨带来的出口成本提高的风险，应当会在国内建立多头头寸，这样可以双向锁定风险。所以国内的主力多头应当是拥有大量现货铜的产铜企业。目前主力多头的思路很灵活，如果到期价格下跌，可以交割提货再去LME交割，毕竟目前国内现货价格在68000元/吨以上，而且市场上没那么多库存，空头短期想加抛打压没有现货的支持。到期如果价格上涨，主力多头可以平掉一部分头寸获取利润。由于在国外建立的空头头寸还有保值的意义，并没有实际的亏损。相对而言，空头的风险非常大，很有可能被多头逼仓，到期能否有那么多的铜去交割？即使有能力交割还有没有能力把现在的价格再往下打？这都是个问题。空头目前随着时间的推移，已经越来越被动，现货价格一直保持68000元/吨以上，空头到期即使交货也是亏损。也许主力空头现在最想做的事情就是趁外盘的下跌减仓出货，从上月29日、30日的外盘连续下跌国内的盘面表现就可以看出，外盘下跌而国内盘的止跌减仓行为正是空头想借机出货。可是只要多头不出，空头又怎么平仓？也许只有主动认输才是唯一出路。

我们可以看到现在的盘面，多空双方的分歧从10月合约的持仓就能表现出来，持续僵持的结果必须以一方的主动认输而告终。随着10月份的来临，震荡了近一个月后的结果也将浮出水面。在现货行情持续走强的情况下，空头的忍耐力究竟还有多大？当 9月15日交割之后，主力空头的忍耐极限也势必到头了！