国际期货：伦铜市场逼空还没有结束

1、从新近公布的PMI数据来看，中欧经济下滑的趋势仍然没有改变，而美国经济维持复苏继续成为铜市的支撑。欧元区3月制造业连续第八个月萎缩，但美国制造业连续32个月扩张。中国3月份官方制造业PMI为53.1%，比上月环比上升2.1个百分点，数据大大好于原先预期。但是我们应当注意，从物流与采购协会2005年发布PMI数据以来，历年3月份PMI均出现季节性反弹，平均反弹幅度达到3.2%，今年3月2.1个百分点的反弹幅度明显低于历史均值，剔除季节性因素，经济整体下行的趋势并没有改变。目前国内经济仍然处于寻底的阶段，铜市依然缺乏国内需求的支撑。

2、近两日美元重新走强，但我们再次强调，经济复苏推动下的美元反弹短期内不会对铜价造成实质性的打压。昨晚美国发布的ADP就业数据显示3月的私营领域就业增长20.9万，这使得美元大幅反弹，伦铜受到打压出现一定跌幅，但总体仍处于震荡区间，后期美元对铜价影响将减弱。

3、国际铜市维持逼空格局。伦铜现货维持较大升水，伦铜的期限结构维持反向市场，宏观环境和市场结构仍然有利于伦铜资金逼仓。从LME期权持仓分布，看空期权大部分在6500-7300美元之间，这也使得资金有动力继续逼仓。

维持上周的观点：当前经济基本面和流动性相互博弈，宏观环境相对中性，资金的作用将主导市场的短期波动，我们认为伦铜市场的逼空还没有结束，4月份将成为多空决战的时间点，铜价可能进一步上拉至9000美元上方，国内63000-65000左右，建议依托近两个月的震荡下沿买入为主。但如果冲上9000美元以上，我们建议上游企业做战略性卖出保值，而非继续买入，因铜价缺乏需求的支撑。