江西铜业：12个月目标价为13.50元 持有

【中国制冷网】事件：上海及伦敦期铜分别自上周高位跌6%及7%。

期铜价格本周开始渐露疲态，上海及伦敦期铜分别自上周高位跌6%及7%，主要是由于美元反弹及市场忧虑中国需求回暖的速度落后于铜供应量的增加。

铜是今年其中一种表现最好的有色金属，本年至今已反弹近80%。强劲反弹主要是源于1)中国国储局收购铜储备;2)中国在过去数月的铜进口达至纪录新高;3)市场资金充裕;4)美元持续疲软及5)市场对通涨的预期令投资者买入商品作对冲。

本行认为铜价在未来数月将不会继续反弹，因种种迹象显示铜价的升浪已走在需求回复之前。上海的铜库存开始上升(上周升33%至60,647吨)，反映市场一直所预期的中国铜需求还未开始出现。

铜价在短期内将面临调整，因1)夏天是中国铜消费的传统淡季;2)中国铜进口量一直是剌激国际铜价上升的主要因素，随著国际及中国的价差缩窄，中国的铜进口商已不能从进口铜身上获利。

江西铜业(30.80,0.42,1.38%)的股价自5月份跟随铜价上升43%，虽然铜价的走强令公司在第二季度的业绩得到改善(铜价已较去季均价升逾30%)，但本行认为股价在短线而言会因铜价走弱而面对沽售压力。长线投资者应等候一个较佳的买入机会。

本行预计江铜2009年及2010年的纯利分别为16.9亿元人民币(每股盈利0.56元人民币)及22.8亿元人民币(每股盈利0.76元人民币)，即业绩在2009年下跌27%、在2010年升35%，主要是因为估计铜价及硫酸价格在明年将因中国及环球需求回暖而进一步攀升。

现价相当于15.3倍2010年市盈率，与江铜处于上升周期时的估值相若，因此本行认为现价处于合理水平。

上调评级至持有，12个月目标价调整为13.50元，相当于1.5倍2010年市帐率，本行认为股价在短线而言会因铜价调整而面临沽售压力。然而长线而言本行认为投资者应逢低吸纳江铜，因铜在工业生产中的用途最为广泛，铜消费在经济复苏时通常最先反弹，而铜的基本因素亦是在一众基本金属中最佳的，因中国的闲置产能不多。

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