江西铜业08年9月前所签合同履约率超50%

【中国制冷网】年初至今，铜价反弹超50%，江西铜业[26.51-1.19%](600362)能将去年衍生品出现的巨额亏损对冲么？江西铜业董秘潘其方在接受证券时报记者采访时表示，衍生品投资头寸是该公司商业机密，浮动盈亏变化情况不方便对外透露，目前该公司去年9月份之前签订的销售合同履约率肯定在50%以上。

江西铜业衍生品投资出现巨额亏损在证券市场引起强烈关注。江西铜业执行董事兼副总经理王赤卫曾在接受媒体采访时解释：江西铜业衍生品投资构成主要有三大块，一是对进口原料的保值，江西铜业去年9月份做了一个“买伦铜、卖上海”的保值；二是对国内采购原料进行的数量相等、方向相反的买入对冲；三是对已经签了销售合同但尚未履约的产品进行保值。

王赤卫没有透露这三大块业务在江西铜业衍生品投资中各自所占比例。

不过，有资深有色期货行业分析师认为，第一块业务实际上做的是套利，盈利空间取决于伦铜与上海期铜之间的比价，第二块和第三块业务才能算是保值。据他了解，江铜很注重现货的套期保值，一般都会全额套保。

年初以来，随着铜价的强劲反弹，有投资者认为，江西铜业应该能从铜价上涨中弥补去年在衍生品投资中出现的巨额亏损，这样江铜今年的业绩将因此大增。

上述期货分析师认为，从理论上来说，套保业务产生的亏损，只要合同能够得到100%履约，就可以从现货中得到弥补，是完全可以实现对冲的。所以对于套保业务来说，最关键的，并不是铜价的涨跌，而是它的履约率。

他认为，铜价上涨并不一定能够完全对冲江西铜业去年在衍生品投资上出现的亏损。从江西铜业衍生品投资构成来看，第一块业务盈利空间取决于伦铜与上海期铜之间的比价，如果该合约还未平仓，那么“买伦铜、卖上海”合约盈亏可能没有太多变化，因为一方面去年9月份之后出现的伦铜价格低于上海期铜价格的现象没有改变，另一方面两者的比价也没有很大变化。

按照江西铜业去年衍生品投资实际亏损9.72亿元，第二块和第三块业务应该有很大部分已经平仓。平仓合约产生的亏损今年是否能够得到对冲，就要看合同的履约率，铜价上涨增加了合同履约的可能性，但是否能使客户完全履约，还难以判断。

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