2014年一季度制冷及空调企业财报解读
中国制冷网选取了11家制冷与空调行业企业的一季度财报数据进行解读，这些企业基本覆盖了制冷及空调行业上下游及各个产业链，相关产品包含制冷压缩机、中央空调、制冷配件、暖通设备、制冷剂、冷链相关等，财报数据基本客观反映了行业整体现状。这些企业分别为：青岛海尔、美的集团、格力电器、美菱电器、大冷股份、双良节能、华意压缩、烟台冰轮、海信科龙、汉钟精机、三花股份。
青岛海尔：一季度公司营收同比增长9%， 空调与渠道业务高速增长
渠道业务第三方品牌开拓力度加快，物流将受益于和阿里巴巴的合作。冰洗和热水器业务收入一季度同比基本持平，冰箱行业下滑而海尔保持增长，超出市场预期，新品竞争力体现。
公司一季度毛利率同比上升0.4个百分点，净利率同比上升0.5个百分点。毛利率提升幅度低于同行，源自快速增长的空调和渠道业务毛利率相对较低，同时导致销售费用率下降0.5个百分点。管理费用率上升0.7个百分点，加大智能家电等的研发投入所致，预计未来将逐步体现到产品竞争力上。公司同时公告出售子公司海尔特种电器64%股权，将获得5.2亿元现金，引资应有助提升该业务增长。
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美的集团：一季度业绩增53%，全年业绩高增长确定性强
美的集团一季度收入和净利润均实现高速增长，新冷年开门红，白电份额、盈利双升，产品力提升带动渠道、终端信心恢复；小家电经过去年品类调整目前增速较快，盈利能力有较大改善空间；依托多品类优势，集团积极推动智能家居战略发展，初期有望带动产品打包销售。
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格力电器：一季度净利润22.5亿元，同比增长68.9% 毛利率创新高
公司毛利率大幅提高超过5个百分点，一方面来自消费升级下产品结构提升与原材料价格降低的剪刀差，另一方面2013年人民币持续升值而2014年一季度人民币贬值的反向趋势部分导致了两个会计期之前毛利率结果异常拉大。规避外汇影响的净利润率更加体现公司盈利能力的大幅提升。
一季度格力收入端与行业同步增长，而空调仍未到行业天花板，且格力围绕制冷制热，在中央空调，热泵热水器方面已经获得长足发展，有望助力突破增长瓶颈。
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美菱电器：实现营收26.1亿元，同比增长9.5%
受春节在1月影响，公司在2013年第4季度提前出货，透支了一季度的销售，导致公司一季度内销同比基本未增长。空调和出口增速约为20%-30%，表现较好。公司在空调业务上的市场聚焦战略有明显成效，预计2014年空调业务有望通过市场拓展继续实现较快增长。
毛利率同比下降0.8个百分点，原因可能是低毛利的出口增速较快，拉低了毛利率。公司的销售费用率为17.36%，同比小幅下降0.26%。净利率为1.96%，明显低于同行业竞争对手，具备一定的提升空间。
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大冷股份：一季报营业收入同比下滑6% ，净利润同比增长6%
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双良节能：一季度机械利润翻番，BOT运营好转
机械利润翻番，BOT项目经营大幅好转:报告期公司实现利润6216万元，同增62.3%，其中机械业务实现收入4.27亿元，同增16.5%，实现利润7095万元，同增113.8%，主要来自于热泵产品收入小幅增长和毛利率提升，预计后续热泵产品毛利率将维持稳定；苯乙烯和山西朔州BOT项目合计亏损约880万元，而2013年同期实际亏损约2800万(剔除4500万元的税前财政补贴收入)，即不考虑财政补贴，报告期苯乙烯和山西朔州BOT项目合计减亏2000万，考虑到苯乙烯业务2014年一季度归属母公司利润同比减少约1000多万，BOT项目减亏约2500-3000万，经营状况大幅好转。
化工业务利润逐月改善，热泵成长加快:进入4月后，苯乙烯和原材料乙烯、苯价差逐渐拉大，判断2014年苯乙烯利润较2013年将小幅增长；2014年京津冀地区燃煤锅炉整顿将加速，受制于天然气紧缺和高成本，集中供热是最佳方案，从而催生溴冷机(热泵)巨大需求，判断公司将加强与合同能源管理公司战略合作，市占率将从目前不到10%大幅提升，保守预计新增收入1.5亿，中性2.4亿，热泵成长加快。
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华意压缩：一季度营收稳步增长，财务费用下滑增厚业绩
2014年1-2月，在国内需求透支较多导致后续难有较大增长背景下，冰箱企业终端出货均持谨慎态度，致使冰箱行业累计产量同比下滑5.95%，压缩机国内需求也出现相应下滑；但一季度公司营收仍逆势稳步增长，主要原因为:1)全球主要经济体经济持续复苏以及欧美等压缩机厂商产业收缩使得公司出口表现优于内销；2)公司去年4月完成西班牙Cubigel公司竞购，本年度贡献营收增量。
毛利率小幅上涨，财务费用下滑增厚业绩:公司一季度毛利率同比上涨0.91个百分点至14.01%，我们判断主要原因是公司产品结构持续优化，盈利能力强的高效、变频等高端产品及小型压缩机产品占比提升；另一方面，报告期内公司货币资金增加，利息收入上涨使得财务费用率同比大跌，最终一季度期间费用率同比下滑1.18个百分点至6.48%，为近3年来单季度新低，助归属母公司股东净利润同比大涨54.13%，增幅远超营收。
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烟台冰轮2014年第一季度收入3.13亿元，同比下滑10.6%，主要原因是工程项目订单结算周期为6-12月，故2013年三季度订单下滑导致2014年一季度收入下降，考虑到2013年四季度订单大幅增长，预计2014年二季度收入恢复增长。管理费用率和财务费用率为7.6%、0.68%，基本持平，而销售费用率11.4%，同比下降3.1个百分点，回归正常水平，主要是公司2013年进行ERP系统和供应链整合，清除大量未结算的票据和费用单，导致当期销售费用率失真。投资收益大幅下滑导致业绩低于市场预期:公告投资收益637万元，同比减少1959万元，源自:①联营企业现代冰轮重工远期结汇确认公允价值损失约1100万元；②可供出售金融资产万华化学当期未确认投资收益，而上期确认770万元；③荏原收入确认延迟、顿汉布什投资收益下滑。
新接订单持续快速增长，预计2014年第二季度收入将恢复增长:2013年四季度新接订单大幅增长，进入2014年后仍然保持增长态势，按照6-12个月的工程项目订单结算周期，预计二季度收入将恢复快速增长。
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海信科龙：一季报收入高速增长支撑成长性延续
利润增长低于收入端增长主要由于公司淡季较大的费用投放，销售费用同比增长34.2%，销售费用率达到14.3%，较2013年第一季度提高1.4个百分点。同时远期业务变动带来833万公允价值变动损失。
2014年第一季度冰箱行业销售负增长，空调行业呈现较高景气度，公司淡季在取得20%的收入增长体现市场份额与市场地位的进一步加强。
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汉钟精机：一季报营业收入1.83亿元，同比增长27.0%
公司的制冷产品主要应用于中央空调和冷藏冷冻领域，一季度公司制冷产品销售增长较快，应与在中央空调压缩机领域继续扩大市场份额有关。公司的空气产品包括螺杆空压机体和空压机组，受国内宏观经济形势影响，螺杆空压机市场今年开局需求平淡，而公司的空压机体产品继续扩大了市场份额，空压机组销售原本规模较小，今年发力快速增长。
利润率和费用水平:公司1 季度的综合毛利率为33.3%,较2013 年同期提高1.0 个百分点，成本控制效应显露。2014 年1 月,公司以自有资金3000 万元对子公司浙江汉声进行增资，扩大铸件加工业务,提高自制部件比例, 有利于未来毛利率的进一步提高。公司1 季度的三项费用率合计为15.7%, 较2013 年同期减少0.5 个百分点;1 季度营业利润率为18.8%,较2013 年同期增加2 个百分点。
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三花股份：制冷业务增长超50%，亚威科亏损收窄
制冷配件业务拉动收入增长43%。2014年第一季度实现收入16.6亿元，同比增长43.22%，拆分来看原有制冷配件业务14.71亿元，同比增长52.4%，亚威科业务1.89亿元，同比下降2%。一季度公司收入增长略超预期，主要原因还是在于，制冷配件业务增长加速，我们认为随着制冷行业的能效提标，公司电子膨胀阀，变频控制器等高效节能类配件产品的增速有望保持高增长。
费用率降低，亚威科亏损收窄2个点。2014年第一季度公司期间费用率同比下降，并购资产的整合效果逐步得到体现。且亚威科公司2014年一季度亏损1597.6万元，相比去年同期亏损幅度有所收窄约2个点，若剔除亚威科业务的影响，制冷业务的净利率预计在7.3%左右。随着公司后续经营协同计划的进一步落实，亚威科业务的亏损有望进一步收窄。2014年公司的看点在于并购资产整合下，整体盈利能力的提升。
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