铜价向上趋势未变

由于经济前景看好，下游消费增加，且短期内央行收缩流动性的可能性不大，因此铜价仍以震荡上行为主，市场调整将为投资者提供买入机会。

2009年8月份铜价高位震荡，国内外铜库存对市场增加了较大压力。截至8月21日，全球三大交易所库存从7月底的37.07万吨增至38.82万吨，增加17495吨，其中LME库存从7月底的28.21万吨增加到29.31万吨，增加1.1万吨，上海铜库存也从7月底的5.1万吨增加至8.17万吨，增加3万余吨。COMEX库存从5.5万吨降至5.25万吨。

尽管库存出现增加，但另一方面铜消费又有好转迹象。从美国与铜相关的行业来看，6月份美国汽车产量同比降幅收缩的最大，从5月份的-22.89%收缩到-8.34%.工业机械和建筑业同比降幅也有缩小。最新数据显示，7月份克莱斯勒产量较7月份增加30%，丰田增加28%，福特更是同比增加了2.1%。从美国铜相关行业来看，7月份电子产品、建筑行业、运输和工业机械行业产量同比降幅均有缩小。

中国方面来看，7、8月份国内铜消费好于预期，加工企业开工率较好。7月份，中国铜管开工率为75.8%，高于去年同期的49.6%，中国空调产商受到家电以旧换新的带动，另外7月份两大空调厂商收到海外订单也是主要原因之一。

此外，2009年以来，铜的原材料供应紧张一直是支持铜价涨幅最大的关键因素。最新情况来看，精铜矿供应仍然紧张，但废杂铜因为缺少中国买家有所宽松。

从全球宏观经济的层面看，最差的时期已经过去，下半年进入复苏的可能性大大增加，这为铜价上涨奠定基础。8月份国内外铜价冲高受阻，铜价受阻的最主要原因在于两个，一是中国政府的政策取向，二是美国监管机构对投机资金进入商品市场的态度，我们认为，在就业和消费问题解决之前，政府不会提前收缩流动性，同时美国监管机构的听证会因素明朗，这些都不会改变市场运行的方向。从基本面上看，经济前景看好，消费将会增加，但铜产量受制于原材料紧张难有大的提高，基本面将从上半年过剩的局面出现改观。

综上所述，经济和基本面好转，再加上货币的流动性仍然存在，铜价大势向上的趋势仍不会发生变化，因此铜价任何大的调整都将提供良好的买入机会。

中国铜加工行业开工率

铜管 板带 电缆 线杆

时间 开工率时间 开工率时间开工率时间 开工率

2008年5月73%2008年4月81.40% 2008年5月69.80% 2008年5月75.90%

2008年7月49.60% 2008年5月75.50% 2008年6月71.40% 2008年6月74.10%

2008年8月51.90% 2008年7月72.20% 2008年7月70.80% 2008年7月64.40%

2009年4月81.60% 2008年8月63.40% 2008年8月72.50% 2008年9月63.50%

2009年5月78.60% 2009年5月67.20% 2009年6月71.10% 2009年5月74.80%

2009年6月63.40% 2009年7月63.40% 2009年7月71.80% 2009年6月72.40%

2009年7月75.80% 2009年8月60.10% 2009年8月75.90% 2009年7月71.50%