铜市短期积弱难返
去年的现在，国储大规模抛售库存令铜价先抑后扬，直至今年年初一发不可收拾。不过从目前情况看，这一幕很难重演。2006年12月12日，伦敦金属交易所期铜走势疲软，终盘跌80美元，报收于6850美元。受此影响，昨日上海期铜市场早盘低开成交清淡，收盘主力0702合约收报63830元，跌380元/吨。
应该说在LME其他金属品种轮番上阵创造新高，同时农产品牛市也卷土重来的大背景下，铜市场自身基本面的疲软很大程度上被掩盖或者被投资者所忽略了。不知不觉间，库存已经升至两年半以来高点，同时注销仓单数量的不断下滑说明库存仍然具备上升的潜力，而牛市的重要标志--现货/3个月升水更是自10月底就已经消失。单纯从精铜的商品属性来说，维持了半年左右的7000美元以上的高价，已经使得废铜利用及其他金属替代效应在铜下游产业链中渐成气候，价格也开始蒙受更大的压力。
近期美国经济的前景也使得我们难言乐观，需求即将转弱已经是相当明显的了，领先指标的方向转变已经有几个月了，OECD领先指标及全球制造业采购经理人指标也是如此。美国房地产市场的下滑最为显著，金属和钢的订单在最近几个月急剧下降。中国建筑业和固定资产投资增速也出现了放缓，对钢和金属的需求在今年下半年已经减速。
不过，铜市也开始从美元贬值中谋求一定的支撑。自2002年美元指数从120左右的高点回落以来，美国的高额"双赤"一直在推动美元的持续贬值，至今已经连续下跌了近5年。尽管2005年有所回升，但相对下跌幅度而言，反弹的力度非常有限。自伯南克接任格林斯潘的美联储主席职位之后，美联储对于美元利率的政策似乎也发生了一些改变，维持利率不变成为主调，外汇市场对美元利率前景担忧的情绪加大。从目前美元指数的走势看，向下冲击2005年初80左右的低点只是时间问题。美元的大幅贬值对于包括金属在内的商品期货而言，无疑是个利好消息，而且从其走势看，还将继续对商品价格提供支撑。
总体而言，铜市场在持续接近半年的整体走势后，其内部结构出现了种种不利于价格的变化，包括库存、需求以及经济放缓，但美元走软仍将对价格起到一定支撑作用。涉及到短期走势，我们认为铜价具备回落到6420美元低点的可能，这不是牛熊转换的走势，只是又一次调整行情的开始。
