供应需求决定铜价或将继续上升
2月份库存成为铜市最大的炒作点，然而，从上周开始，库存下降的速度趋缓，注销仓单也下滑至2万多吨的水平，后期库存继续大幅减少的动量趋弱，但是，铜市却保持了强劲的上涨势态，并再次向上突破前期高点，且具有站稳3万元大关之势。笔者仔细分析了基本面的情况，认为铜价上涨已具有一定的基础，但未来能否持续上涨则关键看需求。
第一，我们看看冶炼和矿山的产量、产能及利用率。
根据国际铜业研究小组（ICSG）的数据，2008年1-11月全球矿山产量为14081千吨，2007年同期为14049千吨，产量增加不多。然而对比其产能，2008年1-11月为16881千吨，2007年同期为16334千吨，增加54.7万吨，产能利用率分别为83.4%、86%。除了矿山的品味有所影响外，矿山停产等原因的影响也是主要的。再看看我们的冶炼产能，2008年1-11月为20601千吨，2007年同期为19708千吨，产能增加了89.3万吨，产量分别为16895千吨和16470千吨，只增加了42.5万吨，冶炼产能利用率分别为82%和83.6%。产能的放大以及利用率的缩减，一定程度上反映了产量产能的价格弹性，这也是前期价格大跌导致减产从而又使价格止跌回升的重要原因。
CRU在报告中表示，今年第一季度产量为438万吨，消费量为403.7万吨，过剩34.3万吨；精铜产能为649.5万吨，产能利用率为67.4%。去年同期产能为620.9万吨，产能利用率为72.2%。去年全年冶炼产能为2503.7万吨，产能利用率为72.7%。第一季度的计划产量有474.1万吨，最后调整后的产量为438万吨，其中4%因生产中断所致，这是继去年第四季度生产中断损失2%，近几年来出现的较大的生产中断产量损失，这同时也说明后期如果铜价下跌，矿山或冶炼厂中断生产所带来的损失或进一步扩大。当然，如此低的产能利用率也是未来产量增加的隐患，也就是说如果价格上升，矿商和冶炼厂产能恢复将导致产量大幅增加，这也会在一定程度上压制铜价上涨。从产量产能数据上看，铜价维持区间振荡的概率较大。
第二，看中国进口数据。
中国海关初步数据显示，中国2月未锻造铜进口较去年同期大增79.3%，至283461吨。2月中国共进口铜精矿44万吨，较上月减少13.7%，与去年同期水准持平。1月铜精矿进口同比下滑0.4%，2008年2月进口较上年增加12.8%。1月份国内进口废铜数量为184364吨，比去年同期减少56%，比去年12月环比减少51%，废铜供应非常吃紧。2月份稍微有好转，但依然不乐观，仅为22万吨。按照去年月均46万吨的水平，月进口量低于20万吨将大大减少废铜供应量。
总体看铜进口情况，铜精矿进口正常，与去年基本持平，废铜进口大幅萎缩。中国精炼铜主要依赖于精矿冶炼（占比约70%）、废铜冶炼和粗铜冶炼，废铜进口的大幅减少将较大程度上影响月精铜产量。但是，看产量变化，2月份32万吨的精铜产量并没有显示出废铜进口减少的状态，笔者分析，2月份的废铜冶炼或许消耗库存，后期3月份的产量将受到一定影响。目前，铜精矿冶炼部分从数据看应该和去年同期持平。总体看，3月份国内产量数量或稍低于正常水平，但3月份精炼铜的进口有望增加，2月中下旬开始的比价一直维持在较高水平，后期进口货源或陆续到港，这对国内现货将产生较大的压力。当然，如果这些进口在现货市场消费掉或者确实如市场预期那样为国储局消化，那么3月产量方面供应给予铜价更多的是支撑。
诚然，总体供应方面的状态是，产能大、产能利用率低，那就是说价格上涨会受到产能释放导致的供应增加的压力，而如果价格下跌会受到产能利用率进一步减小的支撑，那么，供应或更支撑价格处在一个区间振荡状态，临界点就是激励产能扩张与萎缩的上下限价格。也正因为如此，我们更多地把焦点放在需求上。
第三，铜市需求。
美国最近的建筑业数据显示美国铜消费有所好转。美国商务部公布的数据显示，美国2月房屋开工成长22.2%，为1990年1月以来最大变动幅度；1月修正后为下滑14.5%，前值为下滑16.8%。美国2月房屋开工年率为58.3万户，预估为45万户，1月修正后为47.7万户，前值为46.6万户。美国2月建筑许可上扬3.0至54.7万户，预估为50万户，1月修正后为下滑2.9%至53.1万户，与初值相同。作为大的铜消费国，消费占比近40%的建造业数据好转，无疑给市场带来较大信心。
目前，正值国内铜需求传统旺季，铜下游消费中的电线电缆业异军突起，新年开工率超过90%，去年实现销售产量同比增长5.5%。上海电线电缆行业协会有关人员表示，国家系列拉动内需的政策使得电线电缆行业受益最多。据了解，作为国内龙头，江苏远东电缆有限公司仅在北京地铁5条线路建设和改造工程中就获得了约2亿元的订单，在京沪高速铁路上海铁路局首期工程项目中也成功中标。另据了解，今年南方电网投资达1025亿元，而国家电网或高达4000亿元，相比2007年的2800多亿元，总投资额将增加70%以上，对于50%以上消费用途为电线电缆的铜来说，无疑是一个相当大的利好。当然，当前我们从开工率已经初步看到成果，后期随着投资进一步投入，我们有理由相信这个消费旺季不会太萧条。与此同时，除了电力领域外，家电行业消费或许有所好转，随着“家电下乡”活动的展开，部分家电企业已经进入了旺季生产。整体来看，铜价在3月份更多将受到下游消费增长的支撑。此外，其他用铜需求似乎都难以乐观，房地产的不景气以及未来几个月内难以回暖，今年铜管企业的开工率将低于2008年，而受到铜板带箔（主要用于电子、汽车领域）投资前期增量较大的影响，未来铜板带箔的供需关系将加速恶化。总体来看，国内需求在接下来的时间内有望支撑铜价继续上升走势。
