家电制冷电器龙头2015年半年报业绩前瞻

根据国家统计局的数据，1-5月份，我国家电行业各个子行业收入和利润增速分化：空气调节器行业收入1987.3亿元，同比下降3.3%，利润总额1475.94亿元，同比下降0.98%；家用制冷电器具制造(冰箱为主)行业收入1369.4亿元，同比增长0.22%，利润总额71.63亿元，同比增长14.65%；家用清洁卫生器具(洗衣机)行业收入589.3亿元，同比增长8.85%，利润总额33.86亿元，同比增长10.55%；电视机行业收入1542.3亿元，同比增长5.5%，利润总额31.76亿元，同比增长12.4%。

产业在线的统计数据显示，1-5月，我国空调、冰箱和洗衣机销量分别为5741万台、3288.2万台、2277.8万台，同比分别下降0.2%、3.2%和1.9%，彩电销量4713万台，同比下降2.4%。

白电龙头上半年收入和利润预估

参考统计局和产业在线数据，同时结合终端销售数据和调研情况，我们对白电龙头上半年收入和利润进行预估：格力电器(000651)收入同比下滑10%左右，净利润同比增长约15%，扣除非经常损益后净利润同比下降15%；美的集团(000333)收入同比增长10%，净利润同比增长25%，扣除非经常损益后净利润同比增长17%；青岛海尔(600690)收入或持平，净利润同比增长10%。

第三季度空调出货存压 四季度或有所改善

受厄尔尼诺现象影响，4—6月份，全国气温偏低，空调出货旺季不旺，渠道仍有较大的库存压力，即使7、8月气温持续上升，终端销量回暖，但是企业端出货量增速仍可能比较悲观，4、5月份商品住宅销售面积同比分别增加8%、16%，将拉动第四季度空调需求，其他家电内销在房地产的带动下也将提升。

业绩保障、估值低白电龙头具有较强的防御性

截止7月8日，美的集团、格力电器和青岛海尔的动态市盈率分别为10.3倍、7.1倍、12.5倍，格力电器已经接近历史平均市盈率底线，美的集团和青岛海尔在历史平均市盈率中线附近。以上三家公司年初至今分别上涨11.52%、15.36%和32.17%，家电板块中相对涨幅较小。