赵勇：新长虹改造之问

8月28日，让人们期待已久的四川长虹半年报终于公布。根据半年报显示，四川长虹2004年上半年净利润大幅度下跌，从去年同期的1.169亿元降到6507万元，而且每股收益只有3分钱，比去年同期下降44.26%，经营现金净流量为-2.85亿元。更令人担心的是，长虹的主营业务盈利能力开始下降。上半年，长虹公司分别实现主营业务收入、主营业务利润51.63亿元和6.8亿元，同比分别下降了2.6%和14.57%，长虹挣扎在亏损的边缘。

与此同时，四川长虹这只曾经的股市龙头股每股净资产跌破6.09元。自8月19日开始，四川长虹的股价就开始跳水，当日被牢牢地封在跌停板上。8月20日，四川长虹股价最低见到5.69元，跌破了其最新的净资产6.09元。8月23日，该股股价一开盘，便以低于净资产的价格5.94元开盘，全天都在净资产价格以下徘徊，尾市收盘已经跌至5.82元，当日跌幅达4.59%。今年以来，长虹公司股价的跌幅已经接近40%，市值蒸发了几个亿。

据国信证券的一位证券分析师推测，四川长虹近日的市场表现不佳由多方面的因素造成，其中最主要的原因是受到了美国反倾销制裁以及巨额应收账款的影响。

反倾销败诉带来的影响，如今以最冷酷的方式暴露在了阳光下。从2001年开始至今，对美出口已成为长虹的重要支柱之一。然而，在一连串漂亮的主营收入和出口数字之下，长虹报表中应收账款的数量也连年见涨。2001年，长虹应收账款达28.8亿元，2002年为42.2亿元，2003年则达49.8亿元，所欠数额之大让人瞠目。

有关专家表示：“在市场对家电板块进行重新估值后，我们发现以四川长虹为代表的家电板块表面很厚的家底其实蕴藏着极大的贬值风险，因为家电行业传统的营销模式决定了其必然会存在庞大的应收账款问题。在出口美国受阻后，这些账款应该在一二年内收回，但这是完全不可能的事情。这样按照10%计提的话，未来一二年内可能会有4亿元左右的坏账准备。”

应收账款回笼缓慢导致企业缺乏现金流周转，长虹的短期借款额亦随之从2001年的8500万元骤升到2002年的16.2亿元和2003年的27亿元。另外，尽管长虹发布公告澄清了关于委托汉唐证券理财的2亿元受损的传闻，但长虹半年报仍显示，长虹存放在南方证券委托理财的2亿元人民币，由于今年一月南方证券存在违法和违规操作以及管理混乱而被政府相关机构接管，帐面资金被冻结，长虹能否收回尚有相当大的不确定性。

对于四川长虹来说，存货问题同样是制约其发展的因素。按照去年的年报，到2003年底，四川长虹的库存商品达到了46.21亿元，计提跌价准备为3.12亿元。而今年半年报显示这些数字又有增长。对此，业内人士分析说，这些存货多以小屏幕彩电甚至是黑白电视为主，出现积压主要是出口受到限制，在彩电更新换代迅速的今天，贬值甚至成为废品的可能极大，这将直接造成其净资产的“蒸发”。

长虹新盈利点在哪儿

长虹的主营收入主要来自于电视机和空调器两块业务。然而，根据半年报显示，长虹上半年6000多万元的净利润中有5000万元以上是来自短期投资收益和委托投资收益。而长虹的电视机业务销售收入仅有39亿元，比去年同期下降10.38%，毛利率为14.22%，同比下降1.43个百分点；空调业务销售收入为6亿元，同比增长54.88%，毛利率为17.22%，同比增长5.77个百分点。

长虹主营业务收入滑坡主要是国内外的销售量有所下降。分析人士认为，这与长虹的产品销售结构不合理有关。目前长虹的主要利润来源为背投彩电，但随着平板电视的崛起以及产品价格的大幅跳水，背投彩电已经陷入了利润微薄的困境，市场份额也在逐渐让路于平板电视。

美国市场的关闭，对大量依靠出口的长虹来说，无疑是一个致命的打击。长虹新的国际化战略如何走，也是一个亟待解决的难题。

从2001年开始，长虹的主打产品精显背投彩电，一度风靡中国彩电市场，并抢占了大部分市场份额，长虹在中国彩电业的龙头地位重新确立。然而，正是背投的巨大成功使长虹忽视了正在悄悄成长的平板电视，所以当平板电视的大潮迅猛涌来的时候，长虹还在门外背负着沉重的CRT时代的库存。

其实，长虹的困境除了库存产品的压力之外，落后的营销模式也使其在市场上不具有强有力的竞争力，加上高达40多亿元应收帐款的迟滞更是雪上加霜，而这一切都是新上任的赵勇必须要解决的经营技术问题。

长虹迫切需要找到一个能够迅速摆脱困境的新盈利点，而这个决定长虹命运的新盈利点，赵勇能找到吗？

8月12日，在长虹召开临时股东大会的前一天，长虹背投突然宣布在全国大幅度降价，降幅达30%。联系到创维和TCL、康佳在8月初争先恐后地将等离子和液晶的价格进行下调，长虹这次下调背投彩电便显出了甩货的无奈。不过也有业内人士认为，长虹降低背投价格，很可能是为自己的DLP背投上市腾出价格空间。长虹是国内两个和DLP芯片技术商德州仪器合作建立实验室的企业之一，而长虹的DLP背投却迟迟没有上市。此番动作很可能是长虹为大规模上市DLP背投和液晶电视铺平道路。

另外，赵勇还会在多元化上另辟蹊径。不过，值得注意的是，早在2000年5月，赵勇第一次执掌长虹期间，就曾试图规划拥有多种产品、在多个领域进行拓展，以改变长虹在低利润的彩电领域与国内厂商争食的局面。但这些多元化尝试未能复制长虹在彩电领域的成功，即使是有一些起色的空调，也始终不能跻身第一阵营，而电池、视听产品与空调相比更是惨淡。除此之外，赵勇在燃气灶、洗衣机等方面的多元化努力也都不了了之。

赵勇重新走上前台之后，将产品多元化放在了相当重要的地位上。在上任之后的干部员工大会上，赵勇一再强调新业务领域的拓展对长虹的重要性，但对于具体在哪些方面拓展，长虹和赵勇却还在酝酿之中。

长虹能否开创“赵勇时代”

眼下，家电业的游戏规则正在发生天翻地覆的变化，这一改变的核心就是计算机（Computer）、通讯（Communication）和消费电子产品（Consumer Electronics）的3C融合。然而，在这新一轮的技术变革中，长虹并没有表现出以往的果断和大胆。

与此同时，业内人士对长虹是否还会高举背投大旗也产生了疑问。毕竟，背投是倪润峰重新崛起的标志性产品，也是个过渡性产品。随着倪润峰时代的结束，背投的辉煌也将被平板浪潮席卷。此时的赵勇，不仅站在了长虹发展的十字路口上，同时也站在了中国彩电业的技术湾道上，这双重的选择为赵勇实施“新政”增加了难度。因此，在彩电业的“金九银十”到来之际，当彩电巨头都在忙着贴秋膘时，作为昔日的中国彩电业风向标，长虹却没有任何反应，似乎变成了旁观者。

长虹的问题究竟何在？赵勇将面临什么样的难题？他该如何施政？一连串的问题成为众多关心长虹发展的人士谈论的话题。因此，对迟迟没有浮出水面的赵勇“新政”，市场充满了期待。

长虹新帅“临危受命”面临的问题已经悉数摆上了台面。对于7月份刚刚走马上任的长虹新一任领导集体——赵勇、刘体斌、王凤朝来说，如何重树市场信心，将长虹带入快速成长的轨道，无疑是一场更为艰苦的战役；而业界人士也表示，接手长虹后，产权改革、国内市场盈利及国际市场开拓将是赵勇需要解决的三道难题。 但业界期待的大调整并没有立即到来。7月13日，长虹所有中层员工被重新任命，长虹内外几乎没有什么变化。有长虹员工分析认为，长虹真正的调整要等到半年之后，赵勇的“产品多元”、“市场多元化”、“经营环节多元化”、“股权结构多元化”还需等到半年之后才会有动静。

对于四川长虹股价的狂跌，有证券分析人士认为，这与赵勇上台后“新政”迟迟未出有重大关系，投资方难以建立对长虹重新崛起的信心；而一位资深市场人士也表示，长虹可能在客观上已经失去国有股减持的条件也是一个原因。

业界分析认为，赵勇之于长虹最重要的任务就是在资产改制方面作出探索。

与倪润峰注重规模和成本优势相比，二次上任的赵勇似乎对技术和创新更情有独钟。他在2000年6月出任长虹总经理时，给人的印象就是致力于产品的技术转型。但是，对一贯主张技术创新的赵勇来说，现在长虹面临的最为紧迫的问题却是企业改制。

此前，在绵阳长虹总部召开的股东大会上，长虹副董事长王凤朝在董事会工作报告中曾明确指出，“长虹在面对更加严峻的国际竞争时，企业产权制度、战略与机制等更深层次的竞争将不可避免，而且会成为最终决定胜负的核心因素”。

在倪润峰时代，长虹就已开始了体制改革的努力，但由于种种原因，其步伐十分缓慢，国有股减持试点公司的方案也被一再搁置。尽管长虹一直缄口，但股市的步步走低，使得长虹关于以净资产减持国有股的市场基础正在逐步消失。正如王凤朝所言，“长虹现有的体制已经成为进一步发展的深层次障碍”。

不管人们对倪润峰的功过如何评价，但谁都无法否认他对中国家电业和长虹产生的长远而深刻的影响。倪润峰的“独生子女策略”（重点发展彩电拳头产品）与“规模经济”在长虹坚持了10年，而这两大策略也曾经带领长虹走上了风光无限的顶峰。如今，重回长虹的赵勇自然不会萧规曹随，而如何超越倪润峰，开创一个区别于“倪润峰时代”的“赵勇时代”，从而给长虹带来脱胎换骨的新气象，则是赵勇无论如何都要迈的几道坎。