伦铜弱势不改 融资铜对挤仓动能有影响

伦铜行情分析

宏观面利空消息继续释放，昨日伦铜跌至四个月以来新低，以7755美元收盘，下跌逾70美元。尽管幅度和力度较昨日都有所缓解，但弱势格局依旧维持；从铜的金融属性层面上看，未来继续下挫的可能性非常大，整体看空思路仍不会改变。

宏观面及基本面状况

希腊再次组阁失败，6月份再次进行大选，从民众倾向于组建反救助政府的意愿上看，希腊很有可能在不久的将来面临入不敷出尴尬境地，进而退出欧元区。最新数据显示，希腊第一季度GDP同比萎缩6.2%，为了获得贷款而进行苛刻的紧缩计划令经济雪上加霜，我们预计，如果希腊经济复苏得不到欧元区其他国家“重点”关注，离开欧元区的可能性非常大，届时金融市场将产生较为严重的系统性风险。另外，意大利10年期国债收益率日内走高触及6%，此点位一度被认为是债务危机爆发的前兆。

经济数据方面：欧元区一季度GDP季调值并没有出现萎缩，其中德国增长0.5%、法国停滞、意大利萎缩超于预期，经济萎缩忧虑依旧有增无减。美国经济数据偏中性，零售销售月率上升0.1%（预期0.2%），或暗示消费者情绪谨慎；5月纽约联储制造业指数大幅反弹至17.09（4月份为6.56），显示纽约地区制造业活动正温和扩张；而物价指数和预期持平，汽油价格下滑促使通胀结束了三个月的涨势。

中国铜材企业经营状况：富宝铜调研小组特意就近期开工率情况电话调研了全国各地35家中小型铜带生产厂家。我们惊讶的发现，接近75%（25家）的铜带厂表示近期开工率有所下滑，跟今年3月分相比，基本下滑了30%左右，其中下滑了一半的也不再少数，更有甚者面临停产。铜带企业生产经营情况惨不忍睹，让人忧心。另外，也有将近20%的铜带厂表示目前开工率基本能与今年开工生产情况相对较好的3月持平，这类企业多有稳定的下游渠道，订单比较稳定，其中最好开工水平大约能维持在95%左右。

挤仓追踪

挤仓分析：铜价大幅下跌，银行很可能因此向融资铜企业追加资金，此对融资铜企业压力非常大；如果这种跌势延续，保税仓库的融资铜料将另寻出去，此将缓解挤仓压力。最新数据显示，韩国釜山港铜库存5月初以来增加32%，主要因中国出口增加；当前中国保税仓库铜库存约650000吨左右，融资铜占比90%-95%，我们将继续关注中国融资铜的流向所带给铜价的影响。LME注销仓单占比20.40%，库存216350吨，现货铜升水大幅下滑至33.98美元（昨日为61.76美元），而持仓量也持续下降至25.2万，多头止损离场相对明显。

现货及操作建议

富宝现货成交：5月15日好铜现货升水在120-150元，已做保值的贸易商出货相对积极，下游也部分出现逢低采购的迹象，总体成交略微转好。富宝铜分析师雷连华认为，我们继续维持对沪铜看跌的思路，支撑目标位在5.5万附近，目前下游需采购原料的商家继续延迟买货，急需者现买现用，当前不是最佳大量库存时间；少量废铜持有上可等待后续反弹的机会。