志高陷入“规模与利润无力”困局

7月7日，志高控股(00449，HK)大跌，引发其深度下跌的导火索来自志高对中期业绩的预测，由于受到政府补贴金额大减的影响，志高控股预期中期纯利润同比将大幅下跌。导致志高控股(00449，HK)3天大跌14%，收于0.57港元。晚报记者 朱江华

公告引发股市大跌

7月6日，志高控股发布公告称，公司2011年上半年的纯利可能比2010年同期大幅下跌。纯利下跌的主要原因是今年上半年获得的财政补贴少于去年同期。

国家从2009年6月起开始实施空调行业 “节能产品惠民工程”，对符合标准的空调每台补贴300~850元。从去年6月起，补贴数额调整为每台150~250元。这表明，受此政策影响，今年上半年一台空调的补贴金额比去年上半年减少150~600元。

由此，志高控股关于中期纯利大幅下滑的预期显得并不突然。或许，资本市场在这之前已经嗅出风吹草动。

记者了解到，从6月23日到7月7日这10个交易日中，志高控股的股价只有两天是上涨的，其余时间全是下跌。特别是从7月5日到7日的这三天中，该股价从0.69港元跌到0.57港元，跌幅超过14%。

13日，志高控股（00449.hk）开盘:0.58港元，收盘0.57港元， 跌幅1.72%。

事实上，在今年3月，志高发布2010年年报时，已经有业界质疑志高营业收入增长高达40%。

2010年业绩公告称，志高全年总收入达到92.77亿元，升幅接近50%，但由于原材料和人工成本的上升，加之国家对高效节能空调补贴的减少，志高产品毛利润有所下滑，从18.5%降低至17.6%，这也导致志高的净利润只有3亿元。

但值得思考的是，志高获得的财政补贴则超过8亿元。

中国家电商业协会营销委员会副理事长洪仕斌在接受记者采访时表示，空调行业利润很薄，补贴对利润贡献很大。随着补贴政策的取消，整个行业将面临越来越激烈的竞争。有一些二三线品牌销量和净利润下滑或将达到20%~30%。

洪仕斌认为，志高对政策已经产生了依赖症，当“能效补贴”取消后，离开政策支持后志高将会比较迷茫。

取消芜湖设厂计划

虽然志高强调中期纯利，环比或许还有一定程度上升，但仍然无法阻挡市场恐慌情绪。事实上，志高光鲜的利润正是建立在国家的财政补贴之上，随着政策的淡出，“转身之痛”越发显现。

志高控股发公告称，董事会决议将原准备用于在安徽芜湖建设中央空调基地的3000多万元资金用于佛山总部工厂扩建，以扩大集团总部中央空调的产能。

中国家电问题研究、品牌和危机管理专家庞亚辉一针见血地指出，志高放弃芜湖设厂计划，或许是志高盈利下滑带来的资金上的压力。

此前，志高控股主席李兴浩表示，旨在于未来两年提升空调产能至1000万台，于5至10年内成为千亿企业。

而志高早前进行融资，兴建芜湖市厂房发展商用空调以提高产能，也是未来发展策略之一，但如今设厂计划取消，其发展策略是否会因计划有变而受影响，值得业界关注。

尽管财务总监梁汉文表示, 放弃芜湖设厂计划,是希望将中央空调的生产统一于佛山地区,有利于成本控制。退回芜湖工厂的土地,当中只涉及不多于300万元人民币的前期建厂费用。

但据记者了解，志高将芜湖地皮归还政府，并获赔偿金，那么，志高控股主席李兴浩两年内销1000万台目标，是否会成为“浮云” ？

庞亚辉认为，随着政策拐点的到来，行业规模和增长继续维持高位运行的条件并不充分，加之原材料和人工成本的连续攀升，对于志高而言，可能出现规模与利润增长两条线无力的状况。