空调行业：空调出口、内销 冰火两重天

事件描述:产业在线公布6月空调行业运行数据,6月空调销量714.5万台,同比增长7.88%,其中内销465.4万台,同比增长47.3%,出口249.1万台,同比减少28.08%,库存664.18万台,同比减少38.48%,生产627.1万台,同比增长8.01%。

分析:

1、空调内销超预期,7月、8月或将继续快速增长。1-5月份,我国空调内销总量同比下降12.87%,前四个月单月空调内销量同比降幅均在20%以上,5月份空调内销同比一年来首次实现8.95%正增长,6月份空调内销增速环比提高38个百分点。空调内销迅速增长主要受三个方面因素影响:1)入夏以来,全国大部分地区连续出现高温天气,释放消费者对空调的刚性需求;2)国家政策的密集推出刺激空调销售,相对于以旧换新政策,对二级以上高效能空调的补贴政策细则出台更加及时、更容易操作,消费者、空调生产企业等多方同时受益;3)房地产行业的回暖带动空调内销增长,1-6月份,我国商品房销售面积同比增长31.7%,其中住宅现房同比增长38.2%、期房同比增长31.8%。2008年空调销售旺季销量基数较低,其中7、8月份空调合计销量同比下降12.06%,综合考虑7月份以来我国天气情况、政策推动等因素,7、8月份空调内销量仍有可能保持至少20%以上的增速。

2、出口持续萎靡,库存消化接近尾声。出口到欧洲、北美洲的空调占我国空调出口总量的50%以上,日本也是我国最重要的空调出口地之一,发达国家经济仍未出现明显改观的迹象,6月份空调出口一如既往的低迷,做为耐用消费品的空调在全球经济没有明显好转前,全面回暖的可能性较小,但我们也应看到人民币汇率稳定、出口退税率上调等增强空调出口竞争力的有利一面。6月份空调库存664.18万台,同比下降38.5%,创2005年以来新低,6月份格力、美的两龙头的空调库存均在250万台以下,从08年底开始的去库存化过程已接近尾声,北京、上海等地价格较低的4、5级空调销量告罄,低效空调高库存问题基本得到解决。终端市场销售的火热以及库存的逐步消化,6月份空调产量同比增长8.01%。

3、格力、美的垄断寡头地位进一步巩固。空调行业寒冬过后,龙头企业市场份额继续快速提高,1-5月份格力、美的空调合计市场占有率达到50.35%,同比提高8.77个百分点,在变频空调市场,美的市场占有率为24.9%,行业排名第一,格力市场占有率12.5%,行业排名第三,无论在具有传统优势的定频空调还是09年以来快速增长的变频空调市场,行业龙头的竞争实力持续提高,随着未来几年空调行业的整合步伐加快,格力、美的空调市场份额将进一步提升。已落入二线行列的海尔,1-5月份空调市场占有率为7.71%,同比下降0.9个百分点,但从相关机构跟踪的终端零售数据来看,相对于08年下半年,公司空调市场份额在逐步改善之中,公司空调总体市场份额的下降主要与其以自有品牌为主的空调出口恶化有关。我们持续看好规模、技术以及渠道优势明显的行业龙头格力、美的,预计格力电器2009年、2010年的每股收益分别为1.24元、1.31元,以7月20日收盘价23.84元计算,对应动态市盈率为19倍、18倍,美的电器2009年、2010年的每股收益分别为0.64元、0.82元,以7月20日收盘价16.95元计算,对应动态市盈率为27倍、21倍,维持格力电器、美的电器“增持”投资评级。