ST国祥：重组尚待批准 或进军地产业

2010年1-9月，公司实现营业收入1.51亿元，同比增长15.66%；营业利润亏损73万元，同比减亏982万元；归属母公司所有者净利润225万元，上年同期亏损1,210万元；摊薄每股收益0.02元。

从单季度数据来看，2010年第三季度，公司实现营业收入7,839万元，同比增长36.13%；营业利润138万元，同比下降50.14%；归属母公司所有者净利润125万元，同比下降55.15%；第三季度单季度每股收益0.01元。

主业经营困难：公司主要生产大型中央空调，产品包括冰水主机、热泵及末端设备，其市场需求与宏观经济密切相关。

报告期内，市场需求有所回升，但公司中央空调产品缺乏市场竞争力，同时品牌之间的竞争加剧，公司主营业务虽有一定程度回升，但始终处于亏损状态。目前，公司正筹划资产重组，未来有可能成为房地产开发企业。

综合毛利率大幅提升，期间费用率保持平稳：2010年1-9月，公司综合毛利率20.66%，同比大幅上升6.91个百分点。第三季度单季度综合毛利率16.90%，同比上升6.16个百分点。

2010年前三季度，公司期间费用率19.88%，同比上升0.29个百分点，基本保持平稳。

资产置换，转型房地产业：2009年7月，公司公布了资产置换预案，拟将全部资产和负债与华夏幸福持有的京御地产100%股权进行资产置换。本次注入资产初步评估值约17亿元，置出资产评估值约2.65亿元，公司将以6.32元/股的价格向华夏幸福发行22705.7万股购买置换差额部分。置入的京御地产拥有房地产开发企业二级资质，注册资本7亿元，拥有实际土地储备约690万平米，潜在土地储备超出1200万平米，且有130平方公里工业园区开发项目，为华夏幸福旗下的优良资产。如此次资产置换顺利完成，公司将变身为区域性房地产开发企业。

盈利预测：目前证监会已受理了公司的资产置换方案，鉴于资产重组存在一定的不确定性，我们暂不对公司进行盈利预测和投资评级。